上市前大翻盤

值得注意的是，沖刺資本市場的不只是寶塔，但水果公司的上市之路似乎總是坎坷不平。今年4月，洪九國更新了在港股上市的招股說明書，這是自去年10月提交表格過期后，第二次提交材料。另一方面，鮮豐果業也完成了第一期上市輔導工作。

在疫情頻發的情況下，果品企業集體遞交上市申請無疑將緩解資金壓力。

不過，外界似乎并不看好百果園上市后的股價表現。關鍵問題是公司本身。

“最貴的商店”還賣爛果子

在很多消費者眼里，“貴”一直是最有特的寶塔吊牌。在招股書中，“優質”也被視為主要競爭力。

在百果園App中，“A級盤各莊西瓜”重約1.7kg售價33.9元；? 1.8kg“盤各莊凈甜西瓜”售價35.9元，1.5公斤的“盤各莊小西瓜”美團雜貨賣的是29.8元。

比較同為“新零售”的盒馬和美團樣板間，百果園的價格與兩者相當，但其高端水果SKU比例明顯更高。高，都是“A級”，進口水果比較多，所以消費者隨意選擇3、4個水果，價格接近100元。

Pagoda自創水果分級系統將水果分為“招牌、A級、B級、C級”；根據“糖酸度、新鮮度、脆度、香氣”的維度；和其他尺寸四個等級。在招股書中，寶塔的核心產品也是價格較高的水果。

寶塔招股說明書專訪

可以肯定的是，寶塔為整個水果行業的標準化進程做出了貢獻，也一定程度上帶動了價格上漲.

招股書顯示，寶塔的收入主要來自“水果及其他產品銷售”、“特許經營收入”等。和“會員費”。其中，“水果等產品”“產品銷售”占總收入的97%，而招牌和A級水果的銷售額則達到70%。

為了打造“高端人物設計”，并且更快實現盈利，百果園確實投入了真金白銀。除了大規模打通水果進口渠道外，還推出了“三不退”。

但是，如果食品安全得不到保障，那么強調高端和品質也是重中之重，毫無根據。而在更多業內人士看來，百果園的翻盤更像是對加盟商缺乏約束的陳詞濫調。

“一萬-”店鋪計劃”沒能趕上期限

縱觀百果園的歷史，不難發現，其龐大的零售體系早已與加盟商深度綁定。< /p>

2002年7月，江西“老表”余慧勇在深圳開設了第一家百果園店。彼時，水果連鎖市場仍一片空白，開張第一個月門店營業額就達到了40%。 1萬元，但開4號店后，水果店“高虧、薄利、價格敏感”的弊端被曝光。

于慧勇下定決心要廣招加盟商，?我們希望通過規模經濟來平衡成本并實現盈利。

2015年，百果園門店數量達到1000家，首次引入外部資本，獲得天空資本4億元A輪融資。次年，百果園APP正式上線，

余惠勇則表態，稱“2020年將開1萬家門店，年銷售額達到400億元”。

以此為節點，百果園在加盟模式下按下了快進鍵，6年內門店數量翻了兩番。

招股書顯示，Pagoda目前擁有5351家線下門店，其中自營門店只有15家。 2021年，寶塔的4382家自營加盟店將貢獻其收入的81.3%。

其實，對于連鎖零售企業來說，加盟一直是打造規模效應和品牌效應的最快方式。但在這個過程中，如何在擴張速度與質量控制和標準化之間到平衡點成為關鍵。因此，更多的連鎖企業紛紛推出“特許經營”?；颉鞍胫苯印?；模式，希望實現對加盟商的最大控制。

零售電子產品據商界專家莊帥介紹，寶塔采用的特許經營模式對成本和運營細節的控制并不高。對于經銷商來說，寶塔更像是一個輕量級的管理。

顯示，開一家百果園加盟店，店長、區域經理、區域經理的投資比例分別為80%、17%和3%。

加盟商繳納一定費用后，寶塔將根據不同檔次的毛利，按不同比例收取加盟費?？偡秶鸀榈赇伱?%至30%。 %。

后期，百果園更多地依靠自有的水果分級系統進行品牌管控，但以利潤為原動力的加盟商肯定無法齊心協力。

在百果園發布的2019年退款數據中，“三不退”數量公司十年來訂單和退貨費用比例一直在0.5%上下浮動，但50%的退貨費用由門店承擔。這也可能是黑貓抱怨“水果爛”的關鍵所在。但是“沒有辦法退貨”在白果園。

2019-2021年寶塔加盟店數量門店數量增加了928家、695家和865家，但同期關閉的門店數量也分別達到了166家、249家和379家。隨著增長放緩，寶塔的單店經營效率也有所下降。隨著一二線城市的生鮮大戰愈演愈烈，更注重線下的寶塔不得不尋新的機會。

根據招股書，Pagoda自行管理加盟店的銷售。

一方面，Pagoda繼續“下鉆” ”到低線城市。數據顯示，2021年，其近43%的新加盟店將開在三線及以下城市。為了更好地融入低線城市，寶塔不得不調整產品結構，通過引進更多周邊地區的水果來降低成本和價格。

另一方面，寶塔也將觸角伸向上游產業鏈，希望建立自己的投資版。

花錢，投資版出現

“在最重要的采購和配送環節，企業將比較它很容易?！贝饲?，百果園的一家被投資公司告訴36氪。

該人士稱，該公司兩年前與寶塔達成投資。?意向后，公司運營更加獨立。不過，百果園幾乎將旗下所有的水果采購資源都開放給了它，并且在物流配送上也提供了免費的再利用。

2018年1月，百果園完成15億元B輪融資。在持有大量資金后，加快了在上游產業鏈的投資進程。次年，百果園推出“大生鮮”戰略，更多的投資事項也在此期間發生。

36氪經點評發現，寶塔投資包括生產基地、農業科技、倉儲流通、品類孵化等。前期以規模擴張和品類打造為主，后期以供應鏈建設為主。停下來更多。

百果園投資版一覽，36氪根據天眼查不完全整理

在眾多投資案例中，越看越好看-知名的包括社區團購平臺，同城生活，“生吃”。雞蛋品牌黃天鵝、溫氏業等

但在香頌資本執行董事沉萌看來，對于寶塔來說，在今年遇到了困難疫情下開店，應該在SaaS和電商平臺上進行更多的投入，同時配合冷庫平臺更高效。鏈式運輸、種植技術業已達成合作。

“利用技術創新的優勢，真正提升對上游供應鏈的管控，而不是簡單地投資基地?！?/h2>

招股書顯示，迄今為止，寶塔在全國擁有28個物流倉儲配送中心；在技??術領域，寶塔直接投資了20家專業從事農業和農業技術的公司，總投資成本約4.18億元，其中3.1億元用于收購“海陽金”。誠泰”，后者的主營業務是農產品的貿易和流通。

但“十個項目有九個很酷”，2020年7月，同程人壽宣布破產。另一方面，來自杭州的水果零售商鮮豐果品也參與了品品牌“養?！钡耐顿Y。

可以確定的是，在上市之前，“寶塔”靠自籌資金的人，想通過投資講新故事，就得交全學費，更新投資。開始。

增收不增利，水果不易“吃”；

其實，由于“不規范，丟失率高，保質期短”?特性，新鮮水果和蔬菜一直是一項艱巨的任務。

數據來自 Frost &沙利文顯示，我國水果零售高度分散，行業前五名僅占市場份額的3.6%。即便是行業排名第一的寶塔，市場份額也只有1%。

從寶塔營收來看，2019年至2021年，寶塔營收分別為89.8億元、88.5億元和102.9億元，但凈利潤率分別為始終低于 3%。受疫情影響，2020年寶塔凈利潤僅錄得4500萬元，毛利率和凈利潤率分別下降至9.1%和0.5%。

2021年，寶塔提高對加盟商的銷售價格，將凈利潤率拉回2.2%，但至今仍未恢復到疫情前的水平。

寶塔2019年和2021年的收入、毛利和凈利潤，根據招股書

看山松資本沉萌來了，寶塔將風險轉移給加盟商的行為，無異于“殺雞取卵”。

因為內憂外患，百果園試圖拓展渠道和品類。

根據寶塔披露的最新數據，其會員人數超過6700萬，付費會員超過78萬，2021年月均活躍會員將超過700萬.線上渠道方面，除了APP和小程序，寶塔還入駐了天貓、京東、抖音等電商平臺。線下渠道方面，寶塔也開始接觸各大超市，希望進一步拓寬渠道，擺脫對加盟商的依賴。

但是，與更注重“端到端”的同軌水果供應商紅九果品相比，百果園更貼近消費者，損失更大，可以賺取利潤。超市的利潤空間也更薄。

百果園與主要競品對比，據公開資料顯示

2020年，疫情的爆發進一步加速生鮮電子商務業務。果園也開始試水社區團購，推出“熊貓生鮮”，采取次日送達或門店自取的形式。然而，前臺倉庫是一項有爭議的業務。在莊帥看來，水果和生鮮在加工、消費頻率、儲藏要求等方面存在差異，寶塔在水果賽道上。也很難直接復制積累的經驗和供應鏈優勢。

隨著“熊貓生鮮”的上線，百果園的線上毛利率被進一步擠壓。疊加分銷和包裝成本后，寶塔的線上渠道從2020年開始就開始虧損，毛利率一度從2.8%下降到4.9%。

那么，水果零售真的是一門好生意嗎？

數據來自 Frost &沙利文表示，在零售額方面，2021年至2026年，中國水果零售市場預計復合年增長率為7.6%，2026年市場規模有望增至1.7萬億元。這也給了寶塔這樣的細分巨頭一定的想象空間。

但沉萌也強調，生鮮零售絕對不會是高收益業務。水果行業總是以規模和低成本取勝，附加值有限。這也是行業參與者在拿下“水果零售第一份額”后長遠思考的關鍵。在將來。

可以預見，“百果園”的挑戰將在才剛剛開始。

關注更多信息